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負(fù)利率下的全球經(jīng)濟(jì) 利于中國企業(yè)“走出去”
作者： 發(fā)布日期:2016-04-10
德意志銀行在其最新報告中稱，負(fù)利率已經(jīng)成為全球主流。目前全球已經(jīng)有5大央行實行負(fù)利率，包括歐洲央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行和挪威央行。
利率是資金的價格。對使用者而言，利率是資金的時間成本。實際利率為負(fù)往往可以歸咎于過高的通貨膨脹，而名義利率為負(fù)則意味著債務(wù)人會獲得利息、債權(quán)人反而要支付利息，完全違反了“今天的一美元比明天的一美元更有價值”的金融學(xué)基本原理。
負(fù)利率下，有的國家是始作俑者，有的國家順?biāo)浦?，有的國家亦步亦趨，有的國家坐收漁利。
負(fù)利率成主流政策
1月29日，日本央行意外宣布實行負(fù)利率，將金融機(jī)構(gòu)存在日本央行的超額準(zhǔn)備金利率降至-0.1%。德意志銀行在其報告中寫道：“日本央行決議最重要的一點是證明了全球政策利率實際上沒有下限。只要他們愿意，各國央行可以繼續(xù)大幅下調(diào)利率。”“瑞士央行一年多以前已經(jīng)引入這一機(jī)制，但日本央行的設(shè)計帶來了更高的靈活性，同時還嵌入了一種可以防止銀行囤積流動性的機(jī)制。”德意志銀行報告指出。德意志銀行認(rèn)為，日本央行不但展現(xiàn)了利率沒有下限，還暗示負(fù)利率已經(jīng)成為全球主流政策。日本央行過去一直反對負(fù)利率，現(xiàn)在已經(jīng)加入歐洲央行、英國央行和美聯(lián)儲的行列，正式接受負(fù)利率作為貨幣政策工具“不可避免的一部分”。“總而言之，日本央行發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的信號，證明此前假定的零利率下限已經(jīng)徹底失效?，F(xiàn)在市場應(yīng)該重新定價，以顯示在當(dāng)前和未來寬松周期中，全球固定收益資產(chǎn)的利率能夠持續(xù)和大幅低于零。”德意志銀行表示。
美國：進(jìn)退維谷
美國于2015年12月開啟了加息周期，預(yù)計2016年將會加息2~4次。美國實行了近8年的量化寬松政策向全球注入流動性，超低利率極大地影響了全球經(jīng)濟(jì)。
盤古智庫學(xué)術(shù)委員程實表示，現(xiàn)在美國面臨著復(fù)蘇以來的首次危機(jī)，很難應(yīng)對。美國已經(jīng)啟動加息，如果中斷加息并重回寬松的話，這種政策反復(fù)的危害遠(yuǎn)比現(xiàn)在的風(fēng)險還要大，貨幣政策失信帶來的紊亂將是長期且難以修復(fù)的，可能導(dǎo)致大宗商品重回上升周期后更長久地滯漲。
程實指出，美國放棄加息、重回寬松得不償失。一方面，美國產(chǎn)出缺口已經(jīng)快要消失，寬松只能帶來額外的通脹效應(yīng)，不會有任何增長效應(yīng)；另一方面，美國勞動力市場面臨瓶頸，貨幣政策變向難有收效。美聯(lián)儲要么不加息，一旦加息，最優(yōu)選擇就是快速將基準(zhǔn)利率提升至通脹率之上。正因如此，美聯(lián)儲預(yù)測點陣才顯示2016年會有4次加息，而市場普遍認(rèn)為加息次數(shù)不超過2次。2016年開年，美元匯率被逼到“競爭性貶值”的境地，全球恐慌情緒急速蔓延，美元反而被霸權(quán)所反噬。一方面，加息的必要性不容猶豫；另一方面，匯率被動升值勢不可擋。如此背景下，美國政策真正進(jìn)入兩難。
利于中國企業(yè)“走出去”
金融危機(jī)和其后的歐債危機(jī)使全球進(jìn)入整體低利率時代，而丹麥央行、瑞士央行和歐洲央行更是進(jìn)一步將政策利率降至負(fù)區(qū)間。負(fù)利率對中國企業(yè)來說是個利好。
中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部策略研究團(tuán)隊分析師丁孟表示，歐洲普遍的負(fù)利率環(huán)境使得中資企業(yè)可以以極低的成本在歐洲市場上獲得直接融資資金，成為中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的新利好。
丁孟指出，目前國際通行的方式是，在近似無風(fēng)險利率的高評級國家國債利率上加風(fēng)險溢價來進(jìn)行信用債定價，歐元區(qū)多國國債負(fù)利率意味著，相對目前中國國內(nèi)較高的直接融資成本，中國企業(yè)采用歐元融資可以享受到超低利率的成本優(yōu)勢，利用目前歐元市場負(fù)利率環(huán)境融入廉價資金。“一帶一路”建設(shè)涵蓋的國家中，中東歐16國經(jīng)濟(jì)及匯率與歐元區(qū)有天然的密切聯(lián)系，利用歐洲負(fù)利率環(huán)境融入廉價資金對中資企業(yè)布局“一帶一路”中東歐16國的投資活動具有重要的戰(zhàn)略意義。
（來源：國際商報）
利率是資金的價格。對使用者而言，利率是資金的時間成本。實際利率為負(fù)往往可以歸咎于過高的通貨膨脹，而名義利率為負(fù)則意味著債務(wù)人會獲得利息、債權(quán)人反而要支付利息，完全違反了“今天的一美元比明天的一美元更有價值”的金融學(xué)基本原理。
負(fù)利率下，有的國家是始作俑者，有的國家順?biāo)浦?，有的國家亦步亦趨，有的國家坐收漁利。
負(fù)利率成主流政策
1月29日，日本央行意外宣布實行負(fù)利率，將金融機(jī)構(gòu)存在日本央行的超額準(zhǔn)備金利率降至-0.1%。德意志銀行在其報告中寫道：“日本央行決議最重要的一點是證明了全球政策利率實際上沒有下限。只要他們愿意，各國央行可以繼續(xù)大幅下調(diào)利率。”“瑞士央行一年多以前已經(jīng)引入這一機(jī)制，但日本央行的設(shè)計帶來了更高的靈活性，同時還嵌入了一種可以防止銀行囤積流動性的機(jī)制。”德意志銀行報告指出。德意志銀行認(rèn)為，日本央行不但展現(xiàn)了利率沒有下限，還暗示負(fù)利率已經(jīng)成為全球主流政策。日本央行過去一直反對負(fù)利率，現(xiàn)在已經(jīng)加入歐洲央行、英國央行和美聯(lián)儲的行列，正式接受負(fù)利率作為貨幣政策工具“不可避免的一部分”。“總而言之，日本央行發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的信號，證明此前假定的零利率下限已經(jīng)徹底失效?，F(xiàn)在市場應(yīng)該重新定價，以顯示在當(dāng)前和未來寬松周期中，全球固定收益資產(chǎn)的利率能夠持續(xù)和大幅低于零。”德意志銀行表示。
美國：進(jìn)退維谷
美國于2015年12月開啟了加息周期，預(yù)計2016年將會加息2~4次。美國實行了近8年的量化寬松政策向全球注入流動性，超低利率極大地影響了全球經(jīng)濟(jì)。
盤古智庫學(xué)術(shù)委員程實表示，現(xiàn)在美國面臨著復(fù)蘇以來的首次危機(jī)，很難應(yīng)對。美國已經(jīng)啟動加息，如果中斷加息并重回寬松的話，這種政策反復(fù)的危害遠(yuǎn)比現(xiàn)在的風(fēng)險還要大，貨幣政策失信帶來的紊亂將是長期且難以修復(fù)的，可能導(dǎo)致大宗商品重回上升周期后更長久地滯漲。
程實指出，美國放棄加息、重回寬松得不償失。一方面，美國產(chǎn)出缺口已經(jīng)快要消失，寬松只能帶來額外的通脹效應(yīng)，不會有任何增長效應(yīng)；另一方面，美國勞動力市場面臨瓶頸，貨幣政策變向難有收效。美聯(lián)儲要么不加息，一旦加息，最優(yōu)選擇就是快速將基準(zhǔn)利率提升至通脹率之上。正因如此，美聯(lián)儲預(yù)測點陣才顯示2016年會有4次加息，而市場普遍認(rèn)為加息次數(shù)不超過2次。2016年開年，美元匯率被逼到“競爭性貶值”的境地，全球恐慌情緒急速蔓延，美元反而被霸權(quán)所反噬。一方面，加息的必要性不容猶豫；另一方面，匯率被動升值勢不可擋。如此背景下，美國政策真正進(jìn)入兩難。
利于中國企業(yè)“走出去”
金融危機(jī)和其后的歐債危機(jī)使全球進(jìn)入整體低利率時代，而丹麥央行、瑞士央行和歐洲央行更是進(jìn)一步將政策利率降至負(fù)區(qū)間。負(fù)利率對中國企業(yè)來說是個利好。
中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部策略研究團(tuán)隊分析師丁孟表示，歐洲普遍的負(fù)利率環(huán)境使得中資企業(yè)可以以極低的成本在歐洲市場上獲得直接融資資金，成為中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的新利好。
丁孟指出，目前國際通行的方式是，在近似無風(fēng)險利率的高評級國家國債利率上加風(fēng)險溢價來進(jìn)行信用債定價，歐元區(qū)多國國債負(fù)利率意味著，相對目前中國國內(nèi)較高的直接融資成本，中國企業(yè)采用歐元融資可以享受到超低利率的成本優(yōu)勢，利用目前歐元市場負(fù)利率環(huán)境融入廉價資金。“一帶一路”建設(shè)涵蓋的國家中，中東歐16國經(jīng)濟(jì)及匯率與歐元區(qū)有天然的密切聯(lián)系，利用歐洲負(fù)利率環(huán)境融入廉價資金對中資企業(yè)布局“一帶一路”中東歐16國的投資活動具有重要的戰(zhàn)略意義。
（來源：國際商報）
